遲做總比沒有好。自對沖基金開始出清標普500指數(shù)期貨創(chuàng)紀錄的凈空頭倉位以來的兩個月里，它們的股票回報率加速上升，收窄了今年迄今與大盤亮眼表現(xiàn)的差距。

對沖基金行業(yè)數(shù)據(jù)提供商HFR的最新業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，HFRI股票對沖（總）指數(shù)7月份上漲2.0%，繼6月份3.1%的強勁漲幅之后，第三季度開局穩(wěn)健。

這一全球指數(shù)反映了美國股指的表現(xiàn)，并與美國商品期貨交易**（CFTC）的數(shù)據(jù)相吻合。自5月底以來，對沖基金在標普500指數(shù)期貨中的創(chuàng)紀錄凈空頭頭寸減少了50%以上，隨著美股走高，回報率也有所上升。

現(xiàn)在的問題是，考慮到標普500指數(shù)已經(jīng)接近歷史高點、美股估值也不再便宜，以及較高的名義和實際債券收益率，對沖基金是否有興趣完全做多？

在這種背景下，也許不會，盡管對沖基金持有的標普500指數(shù)期貨頭寸的單周動能是自2021年12月以來最看漲的。

對沖基金近年來對股票的判斷大多是錯誤的。去年年初，在標普500指數(shù)即將下跌20%、創(chuàng)下2008年以來最糟糕的一年之際，對沖基金大舉做多；而就在今年5月，在該指數(shù)從年初上漲20%之際，對沖基金還持有創(chuàng)紀錄的空頭頭寸。

不過它們已經(jīng)在改變了。CFTC的最新數(shù)據(jù)顯示，7月底對沖基金在迷你標普500指數(shù)期貨的凈空頭頭寸約為20萬份，為3月以來最小的凈空頭頭寸。

就在兩個月前的5月底，各基金的凈空頭頭寸達到43.4萬份合約，為1997年此類合約推出以來的最大凈空頭頭寸。

這值得停下來思考一下。按照這一標準，投機者僅在兩個月前做空美國股票的數(shù)量就超過了金融危機、2011年債務上限危機或疫情期間的水平。

但隨著人工智能推動的科技股持續(xù)上漲和穩(wěn)健的盈利推動股市走高，對沖基金迅速投降，由此導致的6月和7月的空頭回補浪潮使創(chuàng)紀錄的凈空頭頭寸減少了一半以上。

空頭回補導致標普500指數(shù)在此期間上漲了10%，對沖基金今年迄今的股票回報率基本上增長了兩倍。這從HFRI股票對沖（總）指數(shù)的漲幅體現(xiàn)出來，7月底該指數(shù)上漲7.83%，而在5月底僅上漲2.51%。

與主要股指相比，這個表現(xiàn)仍遠遠落后。標普500指數(shù)今年前五個月上漲了10%，今年1月至7月上漲了20%，而由科技股推動的納斯達克指數(shù)今年大幅飆升的表現(xiàn)更為令人印象深刻。

股市的暫時復蘇正在幫助鞏固更廣泛的收益，HFRI基金加權綜合指數(shù)在7月份上漲了1.51%。除了2020年7月受疫情扭曲的2.97%漲幅外，這是基金自2016年以來最好的7月表現(xiàn)。

在基于股票策略的對沖基金正在緩慢扭轉(zhuǎn)其2023年的糟糕表現(xiàn)之際，它們的宏觀基金同行將繼續(xù)掙扎。

HFRI宏觀（總）指數(shù)7月份的回報率為0.47%，今年以來的跌幅收窄至0.36%，但仍未能達到基準固定收益指數(shù)設定的最低回報率。今年前七個月，ICE美國**美國公司債券指數(shù)上漲4%，ICE美國**全球公司債券指數(shù)上漲3%，ICE美國**全球國債指數(shù)上漲1%，均超過HFRI宏觀（總）指數(shù)的表現(xiàn)。