鑒于需求前景疲軟，油價似乎將在今年年底走低，但2025年可能更加悲觀。如果市場遭遇包括歐洲經(jīng)濟急劇下滑在內(nèi)的“完美風暴”因素，油價有可能跌破每桶50美元。

OPIS全球能源分析主管Tom Kloza說，“明年油價暴跌的風險比飆升的風險要大得多?！睌M議的美國關(guān)稅“可能會在短期內(nèi)推高油價，但隨著加拿大和墨西哥被迫更積極地轉(zhuǎn)移出口，公司將逐漸適應(yīng)關(guān)稅影響，油價可能轉(zhuǎn)而下跌。

他補充說，征稅可能會阻礙美國和國外的GDP增長，而美國的石油出口可能會大大增加，美國和加拿大的頁巖油產(chǎn)量也會合理增長。

與此同時，歐佩克成員國的閑置產(chǎn)能可以被視為“最終會回彈的彈簧”，Kloza說。他指出，供應(yīng)過?！皫缀跏强隙ǖ摹?，盡管這將是“起伏不定的，風險最大的時期是明年9月至12月”。

Zacks投資管理公司的客戶投資組合經(jīng)理Brian Mulberry表示，就價格而言，油價暴跌將意味著跌至每桶50美元以下，而其驅(qū)動因素必須是“全球需求大幅下降”。FactSet的數(shù)據(jù)顯示，自2021年以來，近月WTI原油和布倫特原油期貨的交易價格從未低于每桶50美元。

在12月發(fā)布的月度報告中，歐佩克下調(diào)了今明兩年的全球石油需求增長預(yù)期。在石油需求方面，中國的動態(tài)似乎最為重要，其經(jīng)濟數(shù)據(jù)和刺激計劃加劇了今年油價的波動。

Mulberry說，“油價下行的完美風暴是全球經(jīng)濟的突然急劇下滑。需求破壞將使油價遠低于50美元的支撐位，該水平對煉油商和勘探工作的盈利能力來說很重要?！?/p>

油價下行風險

總體而言，“（油價的）下行風險更顯而易見，”Raymond James分析師Pavel Molchanov表示。

他說，歐佩克將取消其長期的減產(chǎn)“純粹是時間問題”，“盡管歐佩克一直很克制，但這種策略不可能永遠持續(xù)下去，因為最終，成員國需要考慮保護他們的市場份額?！?/p>

歐佩克及其盟友已經(jīng)同意將每天220萬桶的自愿減產(chǎn)延長至2025年3月底。

Molchanov表示，取消這些減產(chǎn)可能會將油價推回過去兩年交易區(qū)間的低端，即WTI原油將跌至每桶60美元左右。過去兩年，近月WTI原油期貨的交易價格在近80美元的高點到約63美元的低點之間。

Molchanov指出，自2022年年中以來（俄烏沖突初期），油價還沒有達到三位數(shù)的水平，因此，除非發(fā)生其他戲劇性的地緣**事件，“很難想象價格會回到這些水平”。

機構(gòu)資產(chǎn)管理公司Conning的企業(yè)研究董事總經(jīng)理Marcus McGregor也認為，“考慮到目前的生產(chǎn)水平、庫存水平和閑置產(chǎn)能，油價暴跌的風險比達到每桶100美元的風險更大。除非發(fā)生重大的地緣**事件?！?/p>

盡管存在這種風險，但McGregor仍預(yù)計，到2025年，WTI原油將保持其目前預(yù)測的每桶60至90美元區(qū)間內(nèi)。

油市供給

國際能源署（IEA）在其最新的月度報告中預(yù)測，到2025年，全球石油供應(yīng)量為每天1.048億桶，全球需求量為每天1.039億桶，這意味著供應(yīng)過剩約為每天90桶。

Mulberry表示，IEA的預(yù)測是否成真最終將取決于全球需求?！?strong style="-webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0); box-sizing: border-box;">如果全球經(jīng)濟出現(xiàn)實質(zhì)性下降，那將是對供應(yīng)的最大補充?！?/p>

與此同時，即將上任的美國**特朗普提高國內(nèi)能源產(chǎn)量的承諾加劇了對供應(yīng)過剩的擔憂，特別是考慮到目前美國每天約1360萬桶的產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高。

Hummingbird Capital管理合伙人Matthew Polyak表示，盡管美國石油產(chǎn)量已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高，但明年應(yīng)該還會每天增長約20萬至30萬桶。然而，他說，增產(chǎn)300萬桶似乎“不太可能，除非有巨大的財政刺激促使企業(yè)發(fā)展”。

特朗普提名的**長斯科特·貝森特（Scott Bessent）建議特朗普采取“3-3-3”政策：到2028年將預(yù)算赤字削減至國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，刺激GDP增長3%，每天額外生產(chǎn)300萬桶石油。

Molchanov認為，即將上任的**的增產(chǎn)激勵與行業(yè)的紀律“不匹配”。他指出，Raymond James監(jiān)控了世界前50家石油和天然氣公司的資本支出，其中20家已經(jīng)披露了2025年的資本預(yù)算，在這20家公司中，有13家削減預(yù)算，6家增加，1家持平。

“這說明了該行業(yè)嚴格紀律的持續(xù)，”Molchanov說?！懊绹?*基本上無法做任何有意義的事情來提高目前的鉆井活動水平?！?/p>

復雜的前景

然而，McGregor表示，2025年油市最“有懸念的發(fā)展”將“圍繞特朗普提出的經(jīng)濟和關(guān)稅政策，以及他管理歐洲地緣**沖突的方法”。這些因素可能“對全球貿(mào)易、能源需求和市場情緒產(chǎn)生重大影響”。

他說，中國增長軌跡的任何“意外”變化都可能極大地改變石油需求，而中東、非洲或東歐的沖突升級可能會“擾亂供應(yīng)鏈或產(chǎn)生風險溢價”。McGregor補充說，在國內(nèi)，美國促進化石燃料增產(chǎn)的政策可能會增加全球供應(yīng)并打壓價格，而美國的制裁或貿(mào)易限制可能會收緊供應(yīng)。